Duitse woningverhuurder Vonovia timmert aan de weg

De Duitse woningverhuurder Vonovia (+1,5%) voldeed, zoals verwacht, keurig aan de gestelde verwachtingen. De verwachte kasstroom uit de onroerendgoedportefeuille (de FFO) kwam uit op € 1.065 miljoen en dat was in lijn met de in het vierde kwartaal van 2018 verhoogde range van € 1.050 miljoen tot € 1.070 miljoen.

Ook de doelstelling voor de identieke huurgroei van 4,4% over 2018 werd netjes behaald. Met de modernisering van woningen krikte Vonovia die identieke huurinkomsten op met 2,9%-punt. Daarin is het bedrijf sterk en in onze ogen ligt daar nog veel potentieel. Ook in 2019 gaat het bedrijf stevig investeren in modernisering en onderhoud. 

De opschoning van de vastgoedportefeuille loopt voor op schema, er zijn 15.100 stuks verkocht waar gerekend was op 14.000 stuks. Analisten vinden dit positief. Verder was de leegstand met 2,3% beperkt en stabiel. Kortom, er waren geen negatieve verrassing bij de jaarcijfers.

Waardering aantrekkelijk bij deze solide casus

De intrinsieke waarde per aandeel Vonovia bedroeg € 44,90 aan het eind van 2018. Dat betekent een identieke stijging van 13,0% op jaarbasis en dat is iets boven onze verwachting van € 44,70. Voor 2019 schetst Vonovia een toename van de FFO van 7% tot 12%, goed voor € 1.140 tot € 1.190 miljoen. Daarmee zijn we content. Het management voorziet de identieke huurgroei ook in 2019 op 4,4% uitkomen.  

De beleggingscasus van Vonovia is robuust en bestempelen wij als defensief. De huren in de woningmarkt zijn voorspelbaar, het gebrek aan woonruimte geeft weinig bezettingsproblemen en door de modernisering van panden en de goede overnames kan de winst per aandeel verder groeien. Vonovia beschikt over een goed management. De dividenduitkering over 2018 gaat met 9% omhoog op jaarbasis tot € 1,44 per aandeel. Het dividendrendement ligt daarmee op 3,3%.  

Wij stellen dat de jaarcijfers en vooruitzichten voldoende comfort geven voor een herhaling van onze  positieve opinie op dit defensievere vastgoedaandeel. Wij houden een koersdoel aan van € 44,00.