Volgend jaar kapitaalteruggave OCI verwacht

Kunstmestfabrikant OCI publiceerde vrijdagochtend de resultaten over het derde kwartaal. Met een geschoonde bruto operationele winst (EBITDA) van $ 230 miljoen bij een omzet van $ 774 miljoen, waren deze aan de positieve kant. Vooral wat de omzet betreft, die 33% toenam ten opzichte van vorig jaar en waarbij wij uitgegaan waren van $ 765 miljoen. De geschoonde EBITDA lijkt op eerste gezicht ook hoger dan gedacht, de analistenconsensus lag op $ 212 miljoen en wij waren uitgegaan van $ 228 miljoen. Maar hier zit ook een bijdrage in van $ 17,7 miljoen van Natgasoline, waarin OCI een 50%-belang in heeft, wat de EBITDA enigszins verkleurt. Zonder deze bijdrage zou de EBITDA dus min of meer in lijn hebben gelegen met de consensus.

In het kort:

OCI boekt prima derdekwartaalcijfers
Sterke omzetgroei dankzij hogere prijzen en volumes
Wij zijn positief over OCI

Kunstmestfabrikant OCI publiceerde vrijdagochtend de resultaten over het derde kwartaal. Met een geschoonde bruto operationele winst (EBITDA) van $ 230 miljoen bij een omzet van $ 774 miljoen, waren deze aan de positieve kant. Vooral wat de omzet betreft, die 33% toenam ten opzichte van vorig jaar en waarbij wij uitgegaan waren van $ 765 miljoen. De geschoonde EBITDA lijkt op eerste gezicht ook hoger dan gedacht, de analistenconsensus lag op $ 212 miljoen en wij waren uitgegaan van $ 228 miljoen. Maar hier zit ook een bijdrage in van $ 17,7 miljoen van Natgasoline, waarin OCI een 50%-belang in heeft, wat de EBITDA enigszins verkleurt. Zonder deze bijdrage zou de EBITDA dus min of meer in lijn hebben gelegen met de consensus.

Hogere kunstmestprijzen

OCI profiteerde sterk van hogere kunstmestprijzen. Daarnaast stegen de volumes met 16% naar 2,3 miljoen ton. Vooral de Noord-Afrikaanse ammoniumproductiefaciliteiten zagen de verkoopvolumes met 20% sterk toenemen. Dit droeg bij aan 17% hogere verkoopvolumes van ureum, een stof die gebruikt wordt als basis voor kunstmest.
De sterke stijging van de verkopen zal in het vierde kwartaal doorzetten en dit vereist logischerwijs wel meer werkkapitaal. Hierdoor viel de vrijekasstroom die beschikbaar is voor aandeelhouders met $ 69 miljoen lag uit dan onze schatting van $ 80 miljoen. Ook speelt de timing van belastingen hierbij een rol.

Management geeft update doelstelling 2019

Het management verwacht dat de resultaten in 2019 verder zullen stijgen. Daarnaast gaf het een nieuwe doelstelling af voor de schuldpositie. Het gaat voor eind 2019 uit van een netto schuld van 2,5 maal de EBITDA. Eerder ging het al uit van een nettoschuldpositie van tweemaal de EBITDA in 2020.

Vooral de update over de schuldpositie vinden wij positief. Het betekent namelijk dat de nettoschuldpositie in 2019 het niveau bereikt waarbij OCI kapitaal terug zal geven aan aandeelhouders in de vorm van dividenden en aandeleninkoop. Dit staat namelijk in de doelstellingen. En dat is eerder dan de huidige consensus, welke volgens ons uitgaat van kapitaalteruggave in 2021. Wij vinden de resultaten dus een bevestiging om vast te blijven houden aan onze positieve opinie. OCI staat ook op de favorietenlijst van Kempen.